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绝味食品VS周黑鸭,差距在哪里?

  2017年周黑鸭受会员销售折扣和促销推广的影响,公司的产品平均售价由85.7元/千克降低至83元/千克。(电子会员卡数量由300万张增加至940万张)

  2.保守估算,平均售价维持稳定,产量利用率90%。

  周黑鸭产品有真空包装和充氮锁鲜装(MAP),目前MAP占比90%。MAP锁鲜能力强,但产品保质期仅有 5-7 天,会对公司订单满足率、产销协调与存货管控等方面提出很高要求。周黑鸭全国只有9间分仓对外发货,MAP包装因产品保质期短而不得不限制接单范围与配送半径300公里,对电商渠道也有一定影响。

  目前市场比较担心周黑鸭开店的边际效应递减,去年自营门店数量增长32.0%,但单店营收下滑13.8%,导致自营门店营收只增长15.4%。公司单店营收下滑的最主要原因是,华中地区的产品接受度最高,门店数量占比最大,其门店继续下沉导致单店营收下降12.7%。其次,去年新开门店主要来自华东地区,而这些门店需要市场培育期,数据显示,2017年华东地区的自营门店数量增长80.9%,占比提高4个百分点,单店营收下滑11.5%。具体情况,有待进一步跟踪。

  2.保守估算,平均售价维持稳定,产量利用率90%。

  周黑鸭的直营店70%都布局在商场超市、机场、火车站、地铁站等人流集中的商业地带,平均面积31平方米,平均单店收入更高。

  同期,周黑鸭门店数量从778家提升至1027家,增速为32%。目前,绝味门店数量是周黑鸭的9倍,覆盖29个省级区域。周黑鸭覆盖15个省级区域,主要分布在一二线城市。

  总结,周黑鸭主要的问题是老店收入下滑,新开单店收入是否提高存在疑问,难大幅提价。绝味的优势在于完成全国产能布局,渠道下沉,但品牌不如周黑鸭。

  周黑鸭毛利率和净利率接近绝味的两倍。毛利率方面,周黑鸭直营模式毛利率计算为终端价减去出厂价,绝味加盟模式为批发价减去出厂价,而周黑鸭终端价是绝味的两倍以上(绝味的自营店终端价和毛利率和周黑鸭差不多)。净利率方面,周黑鸭的销售费用占比比绝味高出接近20%,主要是人工成本和租赁成本差异。

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  从成长性上看,过去五年,绝味的收入和利润增速都在增长;周黑鸭的收入利润增速在逐步下滑,两者逐渐靠近行业平均增速。

  1、门店数量:

  2017年,绝味新增门店1129家,总计达到9053家,全年开店增速为14.2%,根据公司规划,未来几年平均每年新设门店800-1200家,预计2018年超万家。

  二、经销模式和包装

  1.2017年绝味上市募集资金用于新增9.4万吨的产能建设。新产能达成后,相应的原租赁厂房将逐步停止使用,根据券商调研,净增加产能约4.85万吨。目前江西项目已经投产。

  1、周黑鸭产能营收估算:

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